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    2017重慶車展
    13家上市經銷商集團2018年中報解析,4S店盈利模式已改變
    2018年上半年,汽車市場可謂悲鴻一片,大部分主機廠、經銷商的表現并不盡如人意,庫存周轉下降、價格體系雪崩、經銷商盈利下滑。然而,在上市的汽車經銷商集團中,卻有多家經銷商逆勢上漲。那么,到底是什么原因促使這些汽車經銷商集團實現了盈利增長呢?

    一、規模分析

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    2018年上半年,10家汽車經銷商集團實現汽車銷售量985416臺,同比增長6%,其中龐大集團下滑20%、和諧汽車下滑3%。

    應該講,龐大集團在今年遭遇了前所未有的困境,更是因為頻頻賣店而見諸報端;而和諧汽車似乎是把主要精力放到了新能源汽車制造領域。

    6月,拜騰汽車實現了5億美元的B輪融資,其金主包括一汽集團、寧德時代等重量級企業。

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    2018年上半年,13家汽車經銷商集團實現經營收入2609億元,同比增長5%,其中龐大集團下滑18%、國機汽車下滑24%、潤東汽車下滑9%、和諧汽車下滑8%。

    作為國機汽車旗下汽車售服務板塊的主體——中進汽貿,2018年上半年實現經營收入1128497萬元,同比下降30%(去年同期1618444萬元)。

    由此可見,以4S店為代表的汽車零售服務板塊是影響國機汽車收入下滑的主要因素。

    潤東汽車整體規模下降19%,其中新車銷售下滑21%、售后服務下滑7%。

    據悉,潤東汽車在今年遭遇資金問題(截至6月30日,存貨同比減少5.71億元),很多4S店經營不正常,影響了銷售規模提升。

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    2018年上半年,13家汽車經銷商集團實現經營毛利256億元,同比增長8%,其中龐大集團下滑26%、廣匯寶信下滑3%、潤東汽車下滑27%、和諧汽車下滑3%。

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    永達、寶信、潤東、和諧四家汽車經銷商集團新車銷售毛利同比去年均有11-40%的下滑。

    巧合的是,四家恰好是寶馬汽車在國內最重要的汽車經銷商集團(相比較而言,以奔馳、雷克薩斯為主體的中升汽車銷售毛利大漲25%)。

    而潤東汽車售后服務毛利下滑29%,大幅超過了售后收入下滑比率,這在上市汽車經銷商集團中并不多見。

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    2018年上半年,13家汽車經銷商集團實現營業利潤123億元,同比增長10%,其中廣匯寶信下滑9%、和諧汽車下滑23%、國機汽車下滑15%(其中:中進汽貿實現營業利潤49431萬元,同比增長13%)、龐大集團下滑10%、潤東汽車下滑2%。

    除龐大集團、潤東汽車外,廣匯寶信、和諧汽車、國機汽車的利潤下滑甚至超過了毛利下滑速度。

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    2018年上半年,13家汽車經銷商集團實現營業利潤76.47億元,同比增長7%,其中潤東汽車下滑75%、國機汽車下滑26%(其中:中進汽貿實現凈利潤45563萬元,同比增長18%)、和諧汽車下滑24%、亞夏汽車下滑13%、廣匯寶信下滑10%、龐大集團下滑8%。

    實際上,大部分汽車經銷商集團把盈利依托于衍生業務:廣匯汽車通過旗下融資租賃公司——匯通信誠實現凈利潤36889萬元,占比15%;龐大集團通過旗下融資租賃公司——龐大樂業實現凈利潤5658萬元,占比22%。

    永達汽車通過金融服務(融資租賃、小額貸款)實現毛利16313萬元,占全部毛利5%;正通汽車通過旗下東正金融實現毛利3.09億元,占全部毛利13%。

    二、比率分析

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    在13家上市汽車經銷商集團中,毛利率最高的竟然是新三板上市的南菱汽車,綜合毛利率達到12.39%(中報歸結為汽車維修及衍生業務貢獻,具體不詳);排名第二的是正通汽車,綜合毛利率達到12.28%(在上市經銷商集團中,正通汽車銷售毛利率排名第1、售后毛利率排名第2)。

    綜合毛利率最低的是潤東汽車、亞夏汽車,主要原因是售后維修毛利率顯著低于上市經銷商集團水平。

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    分業務來看,上市經銷商集團銷售毛利率均值達到3.66%,同比去年略有下降,其中亞夏、寶信、潤東、永達銷售毛利率低于均值;服務毛利率均值達到46.49%,同比去年略有下降,其中潤東、亞夏、永達服務毛利率低于均值。

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    在13家上市汽車經銷商集團中,營業利潤率最高的是和諧汽車,甚至超過了毛利率,主要是由于其它收入超過了毛利總額,重點是金融資產相關收益,不具有代表性。

    營業利潤率最低的依次是龐大集團、亞夏汽車、南菱汽車,其中龐大集團經營困難眾所周知、亞夏汽車即將面臨上市公司主業置換,前景均不樂觀。

    而綜合毛利率最高的南菱汽車居然營業利潤率排名靠后,凸顯其費用控制能力的不足。

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    在13家上市汽車經銷商集團中,凈利潤率最低的依次是潤東汽車、龐大集團、亞夏汽車。

    令人費解的是潤東汽車,在稅前利潤下降43%的情況下,所得稅居然同比增長10%,導致凈利潤(率)大幅下降。

    通過以上分析不能看出,一方面,經銷商集團將盈利重點逐漸由4S店業務向汽車金融、二手車等衍生業務延伸;另一方面,4S店業務受市場波動影響極大,奔馳、雷克薩斯為經營主體的中升、美東取得相對良好經營業績。

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